在选择基金的时候，你一定听过这两个词:Alpha和Beta。作为一个职业投资者，基金经理常说“要从阿尔法身上赚钱”，那么阿尔法和贝塔是什么？

在你认识他们之前，先认识一个有荣宝来的人。威廉·夏普，1990年诺贝尔经济学奖得主，著名金融学教授。没错，就是“锐比”里的“锐”自己。20世纪60年代，威廉·夏普(william sharpe)首先提出将金融资产的收益一分为二。随市场波动的部分称为贝塔收益，不随市场波动、与市场无关的部分称为阿尔法收益。

写成公式，表达式为:资产收益=α收益，β收益，剩余收益。平均剩余收益为0，可以忽略不计。

了解了α和β的由来之后，我们再来看看什么是β收益和α收益。

所谓贝塔收益，就是随市场波动的收益。市场好，基金就赚钱，市场不好，基金就不赚钱。贝塔收益也可以看作是一种相对被动的投资收益，可以理解为承担市场风险带来的收益。而且beta越高，基金相对于基准的弹性和波动越大，随市场持有的资产波动也越大。

基金的阿尔法收益是相对贝塔而存在的，贝塔是基金的实际收益与贝塔收益之差，即基金超出基准的超额收益，代表了战胜市场的主动性。

以芙蓉沪深300指数增强A(004788)为例，红框中超出基准的收益率为阿尔法收益，其余收益为贝塔收益。

阿尔法回报是基金管理人通过分析宏观经济并结合市场表现，在合适的时机选择行业、选择股票而带来的高于市场平均水平的超额回报，体现了基金管理人的主动投资能力。因此，alpha越大，基金经理的选股能力越强。

基金界有句话叫“阿尔法贵，贝塔便宜”。因为beta只是顺应大势，所以获取并不困难。如果资金量充足，甚至可以完全复制市场收益率。但是，获得阿尔法收益并不容易。不仅要进行深入的研究和选股，还要时刻关注和寻找合适的时机，这对基金经理及其团队的选股能力是一个极大的考验。

说到这里，你会发现，各种指数基金其实都是赚贝塔收益的，也就是承担市场风险带来的收益。指数增强型基金作为指数基金中的特殊存在，力求通过指数化投资和主动投资的有机结合，即追求阿尔法收益，来获取超额收益。

在上一篇文章中，我们提到了芙蓉沪深300指数的增强就是其中的佼佼者。据了解，芙蓉沪深300指数的增强在成立之初就选择了独特的增强策略，称为“主动量化”。通过重构指数行业权重，动态优化指数beta，在选股Alpha的基础上增加行业超额收益。

在接下来的小课堂中，融宝还将为大家详细介绍“什么是指数增强型基金”。

需要提醒的是，基金的业绩由阿尔法收益和贝塔收益两部分组成。alpha越高不一定代表业绩越好，指数基金也不一定盈利。

风险警告:

芙蓉沪深300指数增强基金由芙蓉富泰灵活配置混合型基金注册成立，2019年1月24日正式实施转型，2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略。芙蓉上证300指数增强A由邓宇翔(2018.11.06-至今)和郎成成(2020.07.16-至今)共同管理；芙蓉沪深300指数增强A成立于2019年1月24日。2019 -2021年的业绩和同期业绩比较基准分别为45%/28.83%、85.59%/25.86%和10.16%/-4.85%。芙蓉沪深300指数增强C由邓宇翔(2018.11.06-至今)和郎成成(2020.07.16-至今)共同管理；芙蓉沪深300指数增强C成立于2019年1月24日。2019-2021年基金业绩及其基准收益率分别为44.84%/28.83%，85.41%/25.86%，10.05%/-4.85%。来源:基金定期报告，数据截至2021年12月31日。

基金管理人承诺诚信勤勉地管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或最低收益。基金的过往表现及其净值并不代表其未来表现。基金管理人提醒投资者基金投资中“买者负责”的原则。投资者做出投资决策后，将承担因基金运作和基金净值变动而带来的投资风险。我国基金运作时间短，不能反映股市发展的所有阶段。分享完一顿饭牛皮的内容，切记案例不构成投资建议，投资者风险自担。

金融资产的收益可以分解为alpha和beta两部分。

那么，作为最基础的金融资产之一，基金的收益当然可以拆解成两部分:贝塔收益和阿尔法收益。

获得这两种不同收益所需的基金经理能力也不同，因此获得的回报也不同。

在基金行业，贝塔收益可以看作是一种相对被动的投资收益，基金经理追求的是稳定的市场平均收益，所以基金经理在大多数情况下会跟风，随市场涨跌。阿尔法收益要求基金经理主动决策，通过选股和选择交易时间，争取获得高于市场平均水平的收益。

我们平时听到的被动型基金，也就是各种指数基金，其实是赚了一个贝塔收益，也就是承担市场风险带来的收益。那些主动型基金赚的是阿尔法收益，也就是基金经理的管理能力、选股和择时带来的收益。

这也是为什么被动型基金收取较低的管理费，因为管理费是付给基金经理的，被动型基金获得的贝塔收益与基金经理的资产管理能力没有那么密切的关系。

因此，对贝塔收益和阿尔法收益的分析，不仅是理论上的突破，也使整个基金行业向更专业的方向发展。

20世纪70年代，专注于贝塔回报的指数基金大发展，然后90年代以后，专注于寻求阿尔法回报的对冲基金蓬勃发展。

但是，被动型指数基金虽然赚的是贝塔收益，如果你认为贝塔收益完全是被动的、低风险的，那就片面了。在金融界，其实聪明人总能主动想办法获取更高的利润。

一个有趣的例子是达里奥的布里奇沃特。

他将阿尔法和贝塔分离的策略引入自己的对冲基金，他为此设立了两只基金，一只叫纯阿尔法，另一只叫全天候。

纯阿尔法很好理解。是典型的主动投资策略。它利用期权、掉期或期货等金融衍生品对冲金融市场的风险，进而规避市场大起大落带来的风险，只获取基金经理选择股票等资产带来的超额收益。

所以它的收益主要来源于基金经理的投资管理能力，获得alpha收益。全天候基金比较特殊，一方面仍然购买股票、债券、大宗商品等市场指数产品获取贝塔收益。

而股票、债券、商品等指数产品的风险其实是不一样的，所以它们的贝塔收益也是不一样的。达里奥会根据宏观经济环境调整这些资产的配置。比如经济增长强劲时，会增加股票指数的配置，经济衰退时，会增加债券指数的配置。这些调整的目的是为了获得更高的贝塔收益。所以，你不妨把它理解为一种主动被动的投资策略。

除了这种通过调整资产配置的主动贝塔收益，基金经理还可以通过加杠杆的方式放大贝塔收益。比如一个指数基金经理，可以把自己买的金融资产抵押出去，借钱买更多的指数资产，这样在指数上涨的时候，基金就可以获得更多的收益。当然，当指数下跌时，基金也会承担更多的风险。

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